Die erwartete Rezession im Winterhalbjahr wird in vielen europäischen Staaten nur milde oder sogar ganz ausfallen. Angesichts gut gefüllter Gaslager, weltweit nachgebender Rohstoffpreise und nachlassender Lieferkettenprobleme im Zuge der globalen wirtschaftlichen Abkühlung sowie zuletzt sinkender Inflationsraten haben sich sowohl die Unternehmens- als auch die Konsumentenstimmung stabilisiert. Gemäß ifo-Geschäftsklimaindex schätzen viele Unternehmen ihre aktuelle Lage zwar noch als sehr schwierig ein, schauen jedoch immer optimistischer auf die Geschäftserwartungen in den kommenden Monaten. Trotz sinkender Auftragseingänge sind viele derzeit noch mit der Abarbeitung von Auftragsstaus aus den vergangenen Monaten gut ausgelastet. Damit bleibt das Szenario einer wirtschaftlichen Erholung ab dem Frühjahr realistisch.

Vonseiten der Europäischen Zentralbank EZB ist in dieser Woche trotz nachlassenden Inflationsdrucks eine weitere Leitzinserhöhung um 50 Basispunkte zu erwarten. Zu groß sind die Befürchtungen im EZB-Rat, die erhöhten Preissteigerungsraten könnten sich dauerhaft verfestigen. Im März dürfte dann zumindest noch ein weiterer Zinsschritt in gleicher Größenordnung erfolgen.

In den USA hingegen zeichnet sich immer deutlicher eine Rezession ab. So signalisiert der Leading Indicator der New York Fed analog der seit Monaten negativen Zinsstrukturkurve ein Schrumpfen der Wirtschaft in den kommenden Monaten. Vor allem wird der private Konsum durch die deutlich restriktivere Geldpolitik der US-Notenbank Fed ausgebremst. Sie dürfte heute eine weitere Leitzinsanhebung um 25 und dann noch einmal im März um weitere 25 Basispunkte ankündigen.

Die chinesische Volkswirtschaft erlebt gerade einen massiven wirtschaftlichen Einbruch infolge der Corona-Infektionswelle. Nachdem Anfang März die Spitze der täglichen Neufallzahlen überschritten sein sollte, dürfte sich die Lage ab April jedoch schnell stabilisieren. Dann könnte China erneut zur Konjunkturlokomotive der Weltwirtschaft werden und die globale Nachfrage nach Rohstoffen, Vorleistungen und Transportdienstleistungen anschieben.

Entsprechend ist davon auszugehen, dass nach stärker fallenden Inflationsraten im ersten Halbjahr die Senkungsdynamik der Teuerung im zweiten Halbjahr nachlassen wird. Viele Notenbanken werden vor diesem Hintergrund die dann erreichten Leitzinsniveaus vorerst stabil halten. Heutige Hoffnungen auf Zinssenkungen dürften verfrüht sein.

Newsletter vom 01. Februar 2023

Carsten Mumm – Chefvolkswirt und
Leiter der Kapitalmarktanalyse
Privatbank Donner & Reuschel

Viele Aktienindizes konnten seit Anfang Oktober deutlich zulegen. Offensichtlich haben Anlegende begonnen, durch die akuten Krisen und Rezessionserwartungen für das Winterhalbjahr hindurchzuschauen und damit den ab Frühjahr 2023 zu erwartenden konjunkturellen Aufschwung im Blick. Zudem kam immer wieder die Hoffnung zum Tragen, dass die rasanten Zinserhöhungszyklen vieler Notenbanken doch nicht im bisherigen Tempo anhalten werden.

Diese Erwartung bekam mit der Veröffentlichung der Oktober-Inflationsdaten für die USA einen massiven Anschub. Sowohl der Anstieg der Verbraucherpreise um 7,7 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, als auch die Kernrate der Inflation mit 6,3 Prozent lagen unterhalb der Vormonatswerte und unterhalb der Erwartungen. Angesichts der auch in den USA spürbaren konjunkturellen Abkühlung dürften die Inflationsraten künftig weiter fallen. Trotzdem ist beim letzten Zinsentscheid der US-Notenbank Fed im Dezember mit einer Anhebung der Leitzinsen um 0,50 oder 0,75 Prozentpunkte zu rechnen. Immer wahrscheinlicher wird aber auch, dass Anfang 2023 zunächst eine geldpolitische Pause eingelegt wird, um die weitere Wirkung des bisherigen Zinsanstiegs abzuwarten.

In der Eurozone hingegen ist die Inflationsspitze noch nicht überschritten. So wurde für Deutschland eine Oktober-Preissteigerungsrate in Höhe von 10,4 Prozent bestätigt. Sinkende Preise an den internationalen Rohstoffmärkten kommen hier aufgrund des schwachen Euros nur abgemildert zum Tragen. Zudem brachen zwar die Gaspreise im Großhandel in Europa zuletzt förmlich ein, nachdem die europäischen Gaslager nahezu vollständig gefüllt sind und aufgrund der milden Witterung der letzten Wochen die Nachfrage nur leicht angestiegen ist, allerdings werden die erhöhten Energiepreise der vergangenen Monate erst mit einem Zeitverzug auf die Endverbraucher durchgereicht und halten damit den Inflationsdruck hoch.

Auch wenn Euphorie angesichts diverser bestehender Risikofaktoren nicht angebracht wäre, sind die Perspektiven für Anlegende mit Blick auf das Jahresende nicht schlecht. So konnten viele Aktienindizes zuletzt mittelfristige Abwärtstrends durchbrechen. Die Zinsen dürften deutlich weniger stark ansteigen als seit Anfang 2022, bei längeren Laufzeiten rezessionsbedingt zwischenzeitlich auch einmal wieder fallen. Und Aktien profitieren von nachgebenden Rohstoffpreisen, sinkenden Zinssorgen sowie einer anhaltend negativen Realrendite.

Newsletter vom 16. November 2022

Carsten Mumm – Chefvolkswirt und
Leiter der Kapitalmarktanalyse
Privatbank Donner & Reuschel